日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
武汉中百(000759)直采和物流是未来事迹增长的重要突破口
湖北地区超市行业的龙头。公司以超市业态为主,通过多年的连锁扩大,以武汉市为中心,向湖北乃至重庆地区辐射,已成为中西部地区点最多、范围最大的连锁商业团体癫痫病的危害。截止今年一季度,公司的营业点已达659家。其中,仓储超市145家(武汉城区55家;湖北省内54家;重庆市36家);便民超市510家(其中直营店439家,加盟店71家);百货店4家。从收入构成来看,09年连锁超市、百货、物流配送及其他业务的收入占比分别为94.13%、5.35%和0.52%。
通过直采和完善物流配送体系提升毛利率。由于公司目前已具有较大的基数癫痫病可以治愈吗复大,因此通过提高毛利率而取得较高的内生增长,是公司未来事迹提升的重要突破口。目前提升毛利率的手段主要包括两个方面:提高直采商品销售比例和通过完善物流配送体系建设下降物流本钱。(1)公司计划1-2年内将直采商品销售比例提升到6%,预计可以提升前台毛利率0.5个百分点;(2)完善物流配送体系建设。公司未来的物流配送中心体系将分为常温和生鲜两个部份,常温物流将以吴家山物流配送中心为核心,周边散布咸宁、浠水、恩施、襄樊四个分物流配送中心;生鲜物流将主要依赖江夏生鲜物流配送中心。在建的物流中心全部正常使用后,有望贡献1个点以上的毛利率。
省内尚有70%左右的扩大空间,可保证3-4年的快速增长。依照公司的扩大计划,2010年新增仓储超市20家左右,便民超市50-60家,未来每一年新增仓储超市10-15家,结合现有的省内市场容量,仍可保证公司最少3-4年的快速增长。
购物卡销售占比在20-30%左右。购物卡销售占比较高,一方面有利于公司的现金流状态,另一方面也有利于稳定和扩大公司的区域市场占有率。
武商联重组短期内推动的可能性不大。武商联集团自07年成立之初,就肩负侧重组武汉中百、鄂武商A、武汉中商三家商业上市公司的重担。但从短时间来看癫痫诊断依据,重组推动的难度较大。
投资建议:随着CPI水平的恢复,公司一季度仓储超市同店增速已达11%,预计全年仍能保持10%左右的同店增长。另外随着直采比例的扩大和年底在建物流配送中心的逐渐投入使用,公司的毛利率有望得到进一步的提升。预计公司10-11年的EPS分别为0.41元和0.58元,对应26倍和18倍PE,给予买入评级。
