日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
农业行业:看好畜禽养殖景气趋势性回升
摘要:
3季度豬價大概率上漲,階段性高點通常出現在9月份。通過分析豬價年內小周期,我們發現傳統消費淡季3季度,豬價表現反而較強,并且階段性高點通常出現在9月份,淡季出欄量下降、高溫影響生產效率、異地調運難度增加等可以作出部分解釋。在能繁存欄持續下滑的大背景下,我們對15年3季度豬價走勢保持樂觀,看好3季度豬價繼續震蕩上行。
猪/禽价格比值处于历史高位,看好下半年禽价弹性。5月份生猪养殖走出低迷,而毛鸡价格仍然深陷泥潭,但从需求替代以及长期比价回归的角度出发,随着肉禽短期供需再平衡,看好下半年禽价弹性。
模型預測:15H2漲至18.5元/公斤,16H1或達22元/公斤。生豬供應量取決于能繁母豬存欄量以及母豬生產效率雙因素,我們測算發現歷史上母豬生產效率并不平穩,2009-2014年,測算PSY 水平分別為13.2、14.1、13.86、13.99、14.28以及16.01,其中,2011年受疫病影響生產效率較低,可以解釋當年的行業高景氣,而2014年行業生產水平高達16.01,可以佐證2014年"母豬存欄持續下滑而豬價不漲"。結合全國疫病爆發情況,我們可以合理假設2015年生產水平與2014年持平,而5月能繁母豬存欄量同比下滑15.5%,供給收縮確立,看好15/16年豬價表現。
建議增持畜禽養殖產業鏈。成本控制構成養殖企業核心競爭力,行業趨勢性回升的背景下,牧原股份、溫氏集團(大華農)、雛鷹農牧、正邦科技、天邦股份等生豬養殖企業率先受益,圣農發展、華英農業、益生股份、民和股份、仙壇股份等肉禽龍頭均將受益。同時,飼料龍頭海大集團,戰略切入下游生豬養殖,預計15/16年出欄量達20萬頭/100萬頭,將充分受益行業景氣回升。
风险提示:猪价低预期的风险、疫病风险、食品安全等
