日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
华电国际(600027):煤价压力超预期 静待电价上调
3季度事迹低于预期:公司前3季度亏损3.5亿元青少年癫痫病因,合EPS-0.05元,同比减少139%(其中3季度亏损3.8亿元)。事迹低于预期。山东煤价趋势符合我们之前的判断,但煤价涨幅仍超越我们的预期。
正面:3季度嘉兴治疗癫痫哪家医院好,电量同比提升18%。
公司管理费用率仅为2.7%,保持较低水平。
负面:负债率爬升至83%,3季度财务费用环比增加10%至8.9亿元。
发展趋势:4季度实现盈利较大压力,山东煤价仍有上升动力。北方行将进入供暖期,煤价仍有上行风险。公司47%权益装机散布在山东,若当地煤价出现上涨,公司业绩仍存在较大压力,敏感性分析显示:全年煤价上涨1%,公司利润将下滑38%。
当地上电价调剂是大几率事件。目前的盈利预测未斟酌电价调剂,如若4季度电价调剂,对公司2010年事迹影响有限;但将大幅改良2011年事迹预期。敏感性分析显示,电价上调1个百分点,2011年净利润提升67%合肥治疗癫痫最权威的医院。
估值与建议:我们预计公司2010、11年净利润分别为-2.5亿元和4.6亿元,分别对应每股收益-0.04元和0.07元。
A股:保持审慎推荐。若4季度山东煤价进一步爬升,提升当地上电价可能性增大,建议关注相干交易机会。
H股:中性。目前股价对应2011年PB仅0.7x,下行风险有限。但当季盈利恶化超预期,提示短时间股价超跌风险。
风险:4季度煤价季节性上涨超预期。
