日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
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至8月7日发布公告，大连控股计划以16.8亿-42.8亿元收购景良教育股分、对景良教育估值达84亿元之日，景良教育的成立时间仅为半个月。8月12日，再次补发的公告泄漏景良教育将整合一批教育企业，背后也折射出景良教育借壳上市的动机。疯狂对赌背后，景良教育欲做下一个安博癫痫病小发作急救用药?抑或是教育企业登陆A股市场的一个新玩法?
没有实体业务的巨无霸
8月7日，上市公司大连控股发布的一条公告引发教育圈内人士的广泛关注。公告称，大连控股已与深圳市景良投资管理有限公司(以下简称景良投资)签署《可换股债权协议》，同意未来3年内以可换债券情势收购景良投资控股的景良教育20%-51%的股权。
虽然大连控股并未明确具体收购的股权份额，不过却给出了定价标准：交易价格以整合终了后景良教育经审计的、未来三年平均利润的12倍整体作价为定价根据，景良教育在未来三年平均完成不低于7亿元的利润目标，且2014年利润不低于5亿元。以7亿元为基准定价守旧估计，景良教育的估值到达84亿元，大连控股收购景良教育的价格区间在16.8亿-42.8亿元之间。
景良教育是谁?为何一家估值近百亿元的教育公司之前从没有听说过?当对赌协议的消息发布后，最早引发业内人士好奇的是景良教育的身份背景。景良教育在业内籍籍无名一点也不奇怪，公然资料显示，景良教育注册时间为7月23日，至8月7日公告发布之日成立时间也仅仅15天。
资料同时显示，景良教育的业务范围包括教育培训、音乐培训、信息咨询、营销策划等，上述公告中指出以整合终了的利润作价，据了解景良教育在整合之前并没有实体业务。而84亿元的估值，仅次于同类上市公司中的新东方和好未来，可谓教育领域的巨无霸。
打包上市背后的疯狂
由于上述公告触及的盈利预期未经会计师事务所审核，公告内容缺少根据，被上交所指明违规，8月12日，大连控股再次发布补充公告。补充公告称，景良教育已与11家教育机构完成了利润许诺协议的签署，预计9月完成第一阶段整合，9-12月会发起第二次整合，预计整合完成后2014年底利润不低于5亿元。
北京商报从公布的11家教育机构名单中看到，这些教育机构来自北京、山东、浙江、江西、广东等地，绝大多数企业均为地方中小型教育企业，而这些企业的业务范围包括了K12教育、素质教育、艺术教育、高等教育、职业教育等领域。同时公告还公然了一批意向明确但未签约的教育机构名单，这些企业一样来自全国各地，其中包括知名的瑞思学科英语、北京大学青鸟等。
由于此番整合背后的目的直指上市，在教育行业中也引发了一些争议。依照教育行业10%-15%的利润率来计算的话，则打包终了后的景良教育营收范围到达56十亿元，差不多快遇上新东方了，这太疯狂了。而且，12倍的PE其实不高，A股教育的市盈率到达56十倍不成问题，远高于美股教育平均20余倍的市盈率，一旦上市成功，将又是一个造富神话。某美股上市教育机构市场总监直言。
申育资产堆砌收购利润，盈利持续性存在较大不确定性。
或绕过政策障碍买壳上市
从教育企业上市历史来看，景良教育现在的动作的确与当初安博教育有着太多的类似之处。当初安博教育也是在融资以后，通过股权+现金的方式来收购大批、不同领域的教育企业来完成上市。上市以后前后经历的一系列表现证明，安博教育已成为资本市场上的一个失败案例，它留给教育行业的教训至今仍引人深思。
从商业模式来看，景良教育这类做法理论上讲并没有不妥，但从目前来看浙江最好的癫痫病医院，的确还存在许多问题。其中最大的问题便是标的公司的财务审核，包括已公布的企业中，最少有一半以上企业会没法通过审核。也就是说，如果终究完成审核的财务是7亿元，则实际利润要到达15亿元乃至更多。上述与景良教育完成签约的某机构负责人张伟(化名)告知北京商报癫痫的护理措施，景良教育与安博教育的最大区分在于一个是收购，一个是并购，如果并购不成立，这些企业还可以把股分要回去。
此前景良教育某高管明确告知北京商报，整合终了后景良教育将会借壳上市，最快有可能明年登陆A股市场。不过，亦有接近景良教育的业内人士表示，由于教育企业A股IPO上市仍存在政策障碍，即便大连控股收购景良教育的股分到达顶值(51%)，景良教育借壳大连控股的可能性也不大，未来极有可能买入其他ST的壳从而到达曲线上市。
北京商报 李立勋
